8月26日，中國(guó)證券報(bào)、中國(guó)財(cái)富研究院主辦的首屆“中國(guó)股權(quán)投資金牛獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮暨高峰論壇”在北京釣魚臺(tái)國(guó)賓館舉行，本屆論壇以“股權(quán)大時(shí)代，投資新生態(tài)”為主題。盛世景集團(tuán)董事長(zhǎng)吳敏文表示，中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)新的階段，在這個(gè)新階段里面，要開拓或者把握股權(quán)投資新時(shí)代。盡管私募規(guī)模已達(dá)10萬億，私募股權(quán)投資約6萬億，未來增長(zhǎng)速度還將會(huì)很快，這是由現(xiàn)在所處的資本市場(chǎng)發(fā)展階段和中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)決定的。

?他表示，在資本市場(chǎng)新階段里，私募股權(quán)投資起到的作用是非常積極、友善的。私募股權(quán)行業(yè)根本不存在“脫實(shí)向虛”的問題。私募基金本身角度來看，整個(gè)私募基金超過10萬億，私募股權(quán)基金占64%，私募服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是必然。

他表示，私募行業(yè)未來要做大，綜合化、公眾化、國(guó)際化這三點(diǎn)最重要。

?首先，作為一個(gè)私募基金，只有綜合化、多業(yè)務(wù)體系這種商業(yè)模式，才有可能駕馭中國(guó)資本市長(zhǎng)的特點(diǎn)，才能夠讓私募基金行業(yè)基業(yè)常青。

?第二是公眾化，讓市場(chǎng)監(jiān)督它，讓輿論監(jiān)督它，形成一批私募行業(yè)龍頭，這對(duì)整個(gè)行業(yè)的生態(tài)、整個(gè)行業(yè)的意義將是非常深遠(yuǎn)的。

?第三是國(guó)際化，中國(guó)私募基金應(yīng)該把資本在全球范圍內(nèi)布局。

附吳敏文演講全文

非常高興今天在這里與各位一起來探討今天的一些主題，剛才我看到今天參加會(huì)議的有我們最大的出資人，我的甲方工商銀行總行，還有我的股東。

下面匯報(bào)一下資本市場(chǎng)新階段，私募股權(quán)新時(shí)代。

私募股權(quán)新時(shí)代，中國(guó)的資本市場(chǎng)到了一個(gè)新的階段，在這個(gè)新階段里面，我們要開拓，或者把握股權(quán)投資新的時(shí)代。

這里我想從兩個(gè)方面內(nèi)容談?dòng)^點(diǎn)，私募股權(quán)投資促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展，私募股權(quán)投資面臨更大的發(fā)展機(jī)遇。1990年建立資本市場(chǎng)到現(xiàn)在27年時(shí)間，到7月底，整個(gè)中國(guó)上市公司3332家。近十年A股市場(chǎng)融資數(shù)據(jù)，最高是1.7萬億，2017年8000億。這是總體體量，經(jīng)過27年發(fā)展。

按照剛才數(shù)據(jù)，簡(jiǎn)單看一下證券化率，水平大概68%，什么意思，如果按照中國(guó)現(xiàn)在GDP增長(zhǎng)速度，假如說每年增加6%、7%左右，十年增長(zhǎng)兩倍多，70萬億達(dá)到160萬億左右，現(xiàn)在總市值50萬億翻兩番?；趧偛诺臄?shù)值，2016年證券化率68%，低于市場(chǎng)水平，與現(xiàn)在整個(gè)國(guó)家發(fā)展的金融階段不相匹配，我們十年以來金融杠桿率不斷地提高，間接融資過大金融體系，難以給創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供資本，難以抵御經(jīng)濟(jì)下行、壞賬，為什么銀行怕房?jī)r(jià)跌，就是這個(gè)原因。

過去五年，全社會(huì)間接融資81%，直接融資含企業(yè)債權(quán)平均18.6%。更重要的是在直接融資的比例當(dāng)中，股票融資只有社會(huì)平均融資總量3.5%。2016年創(chuàng)歷史新高，7%左右，今年數(shù)字肯定又下降，最多5%，我們看似經(jīng)過了27年資本市場(chǎng)建設(shè)，A股市場(chǎng)看上去融資不少，但是跟整個(gè)社會(huì)融資總量比，A股市場(chǎng)的非金融企業(yè)的融資占全世界融資總量過去五年才3.5%，直接融資是一個(gè)短板。

站在這個(gè)角度，為什么資本市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)新階段？資本市場(chǎng)進(jìn)入新階段，這是什么意思。剛才所列舉的數(shù)據(jù)，我們看似資本市場(chǎng)發(fā)展很快，但是事實(shí)上在整個(gè)社會(huì)融資比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。今天說整個(gè)社會(huì)杠桿很高，其實(shí)就是間接融資占的比重很高，這個(gè)角度我們提出來在資本市場(chǎng)新的階段，來看股權(quán)投資，中國(guó)的資本市場(chǎng)現(xiàn)在已經(jīng)到了必須快速發(fā)展的時(shí)候了，如果資本市場(chǎng)不快速發(fā)展，我們整個(gè)國(guó)家、整個(gè)金融杠桿就是下不來，從這個(gè)角度來講，間接融資涉及到一個(gè)去杠桿的問題，直接融資加杠桿。

資本市場(chǎng)新階段里，私募股權(quán)投資在里面起到的作用是非常積極、友善，剛才比較多的列舉了數(shù)據(jù)，比方說我們私募基金規(guī)模去年三季度已經(jīng)超過了估值，并且繼續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)，整體規(guī)模超過10萬億，特別是私募股權(quán)基金已經(jīng)到了6.14萬億今年7月份數(shù)據(jù)相當(dāng)于2015年增長(zhǎng)300%多，私募股權(quán)市場(chǎng)在快速發(fā)展。

再看一下它怎么促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展，A股上市公司，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)，主板、中小板，私募基金投資的公司，如果證監(jiān)會(huì)解決了問題，滲透率還要提高20-30%。新三板，2016年掛牌公司里，私募股權(quán)基金包括VC、PE，占整個(gè)杠桿總數(shù)21%，涉及到88個(gè)行業(yè)。再看一下并購(gòu)重組，有私募股權(quán)基金支持的并購(gòu)持續(xù)增加，增長(zhǎng)非常陡峭，交易金額也是非常巨大，從A股IPO，從新三板，從并購(gòu)、重組三個(gè)不同的詞，可以看到，私募股權(quán)在里面發(fā)揮重要的支持作用，資本市場(chǎng)到了一個(gè)新階段，承擔(dān)更大的歷史使命的時(shí)候，私募股權(quán)比歷史上任何時(shí)候都有價(jià)值。

具體來說，我認(rèn)為四個(gè)方面，助力戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，特別是新模式、新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)企業(yè)，我相信如果中國(guó)未來再出現(xiàn)BAT這樣的企業(yè)，不可能沒有中國(guó)的風(fēng)投和PE在里面。

創(chuàng)業(yè)板上市公司中國(guó)PE占的非常高，原因是創(chuàng)業(yè)板是新興產(chǎn)業(yè)代表。并購(gòu)重組，通過資本市場(chǎng)并購(gòu)重組和金融創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，一帶一路為基石進(jìn)行跨境并購(gòu)，中國(guó)私募基金已經(jīng)開在境外跨境并購(gòu)邁出堅(jiān)實(shí)的步伐，積極參與國(guó)企混改。這四個(gè)支柱，私募股權(quán)行業(yè)對(duì)整個(gè)中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)建立、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，都有不可替代的作用。

從數(shù)字增長(zhǎng)也確實(shí)反映了這一點(diǎn)。我們現(xiàn)在私募股權(quán)總體規(guī)模達(dá)到6.14萬億，2015年到現(xiàn)在增長(zhǎng)300%，增長(zhǎng)主要貢獻(xiàn)點(diǎn)是國(guó)有企業(yè)。私募股權(quán)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展起到重要作用，未來還會(huì)起到更加重要作用。這個(gè)背景下，私募股權(quán)本身也會(huì)獲得更大的發(fā)展機(jī)遇。

私募機(jī)構(gòu)、券商資管、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)、信托公司、公墓基金及子公司，六大行業(yè)形成了大資管的整個(gè)生態(tài)圈，總規(guī)模達(dá)到一百萬億。商業(yè)銀行是理財(cái)業(yè)務(wù)和私人銀行，保險(xiǎn)公司自己運(yùn)營(yíng)一些資產(chǎn)，長(zhǎng)期持有藍(lán)籌股股票，實(shí)際上通行做法，信托公司在現(xiàn)有里面，更多地是扮演投資平臺(tái)，由于信托規(guī)則的特殊性和渠道，公墓基金主要是在二級(jí)市場(chǎng)面對(duì)公眾提供工具化產(chǎn)品，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)在這里面地位相對(duì)最貼近實(shí)體。

一百萬億大資管體系里，大家所占的結(jié)構(gòu)，由于通道問題，會(huì)有不同的計(jì)算，大體上能夠反映行業(yè)格局。在這樣一個(gè)體系里，私募股權(quán)什么位置，最底端是銀行理財(cái)，客戶多是其普通儲(chǔ)戶和部分高凈值人士，習(xí)慣于債權(quán)思維。第二個(gè)是公募基金，投資于常規(guī)證券資產(chǎn)，同質(zhì)化嚴(yán)重，更愿意定位為工具性質(zhì)。頂端私募股權(quán)投資，以機(jī)構(gòu)、高凈值人士為主，創(chuàng)新、培育企業(yè)、創(chuàng)造財(cái)富。社保、中投屬于機(jī)構(gòu)最頂端。私募股權(quán)機(jī)構(gòu)在大資管體系里，真正創(chuàng)新、培育企業(yè)、創(chuàng)造財(cái)富，按照這樣一個(gè)私募股權(quán)所處的位置，在我看來，私募股權(quán)行業(yè)根本不存在脫虛向?qū)嵉膯栴}，本身就是對(duì)實(shí)的。私募股權(quán)行業(yè)更不應(yīng)該存在去杠桿問題。我覺得這個(gè)認(rèn)識(shí)無論從監(jiān)管層、輿論層還是從業(yè)層面，應(yīng)該清楚的認(rèn)識(shí)。否則在整體降杠桿，這樣一個(gè)大的金融政策和金融政策導(dǎo)向上，有可能反而會(huì)影響私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展，但是現(xiàn)在私募股權(quán)最接近實(shí)體也是最先進(jìn)的。

美國(guó)案例，優(yōu)秀的私募機(jī)構(gòu)應(yīng)該是全社會(huì)整個(gè)金融市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的主要管理人，在美國(guó)的私募基金1355，個(gè)人740，只占14%，中國(guó)錯(cuò)誤理解，私募股權(quán)是高風(fēng)險(xiǎn)，只有個(gè)人才能玩得起，賠了就賠了，不是這樣，應(yīng)該成為機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配制的主流，在美國(guó)個(gè)人只占私募股權(quán)基金14%。在中國(guó)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，主要體現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者越來越多的能夠公開規(guī)范透明的機(jī)制和程序，選擇一批優(yōu)秀的私募基金管理人，通過他們配制股權(quán)資產(chǎn)，這是大資管體系深化改革、規(guī)范管理最重要的方式。

私募基金本身角度來看，整個(gè)私募基金超過10萬億，私募股權(quán)基金超過60%，私募服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是必然。

在這樣一個(gè)角色上，私募基金行業(yè)本身有什么特點(diǎn)。它的特點(diǎn)是數(shù)量眾多，規(guī)模小，目前登記的中國(guó)私募基金管理人超過兩萬家，單個(gè)平均規(guī)模非常小才1.7億，并且行業(yè)知名度比較低，格局分散，超過一百億的136家，目前整個(gè)行業(yè)里，基本上形成了三分天下格局：國(guó)有、民營(yíng)、國(guó)際，缺乏真正的行業(yè)龍頭和標(biāo)桿，但是行業(yè)沒有到生態(tài)非常清楚的階段。既然這么重要，怎么做到。先解決這樣問題。美國(guó)目前私募基金規(guī)模大概是中國(guó)總規(guī)模7倍多，換句話說，目前私募基金只有美國(guó)的1/7，最大PE黑石，它的管理規(guī)模占中國(guó)私募基金全行業(yè)的23%，這個(gè)角度來講，中國(guó)私募基金規(guī)模太小了，急需快速發(fā)展。行業(yè)怎么快速發(fā)展，當(dāng)然是整個(gè)監(jiān)管環(huán)境、行業(yè)本身的自律，以及為全社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富，各方面努力，這個(gè)行業(yè)才能真正做到做強(qiáng)。

下面談?wù)勎覍?duì)這個(gè)行業(yè)做大的一些觀點(diǎn)。首先私募基金，特別是私募股權(quán)基金多大，我認(rèn)為這三點(diǎn)最重要，綜合化、公眾化、國(guó)際化，綜合化的意思是，作為一個(gè)私募基金，我們的商業(yè)模式不能過于單一，單一的商業(yè)模式無法駕馭中國(guó)資本市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，甚至某種程度上也無法把握政策的變動(dòng)，只有綜合化、多業(yè)務(wù)體系這種商業(yè)模式，才有可能駕馭中國(guó)資本市場(chǎng)的特點(diǎn)，才能夠讓私募基金公司這個(gè)企業(yè)、行業(yè)基業(yè)常青，首先商業(yè)模式是綜合化的商業(yè)模式。

第二是旗幟鮮明，我們兩萬家私募機(jī)構(gòu)，必須有一個(gè)優(yōu)勢(shì)的公司，通過IPO，捍衛(wèi)資本市場(chǎng)，讓市場(chǎng)監(jiān)督它，讓輿論監(jiān)督它，這樣形成一匹這樣的行業(yè)龍頭，對(duì)整個(gè)行業(yè)的生態(tài)、整個(gè)行業(yè)割據(jù)意義是非常深遠(yuǎn)的，在資本市場(chǎng)當(dāng)中，大家都知道榜樣力量無窮，勝過很多監(jiān)管。

第三是國(guó)際化，中國(guó)私募基金應(yīng)該把我們資本在全球范圍內(nèi)布局，另外應(yīng)該有能力管理國(guó)際大的機(jī)構(gòu)，所以在我看來中國(guó)私募基金行業(yè)，要想做大做強(qiáng)，從機(jī)構(gòu)本身而言，我認(rèn)為三塊是主流的方向。同時(shí)應(yīng)該反思和正視自身的問題。樹立正確的經(jīng)營(yíng)理念，作為私募基金管理人，不僅應(yīng)該有投資家的夢(mèng)想，也應(yīng)該有企業(yè)家的精神，否則每年看到幾千家私募機(jī)構(gòu)成立，然后幾千家機(jī)構(gòu)消失。完善公司治理，既然是一個(gè)企業(yè)，管理別人的資產(chǎn)，也應(yīng)該把資本和人進(jìn)行有效、有機(jī)的最佳結(jié)合，特別是資產(chǎn)管理行業(yè)，人和資本之間的規(guī)則非常多。提高投資管理水平，塑造社會(huì)公信力，整個(gè)金融領(lǐng)域的規(guī)則和經(jīng)營(yíng)，不應(yīng)該跟非法集資、P2P混在一起，行業(yè)自身應(yīng)該劃清界線。首先鼓勵(lì)私募基金行業(yè)創(chuàng)新，激發(fā)活力，分類監(jiān)管，扶優(yōu)限劣。一定要公開上市，培養(yǎng)行業(yè)標(biāo)桿，引導(dǎo)整個(gè)行業(yè)形象，引導(dǎo)整個(gè)行業(yè)的理念最佳方式，這是我對(duì)監(jiān)管的建議。

回到今天主題，私募股權(quán)行業(yè)，整體上我的個(gè)人看法，行業(yè)是海闊天空的，盡管私募到了10萬億，私募股權(quán)6萬億，增長(zhǎng)速度還會(huì)很快，我們現(xiàn)在處在資本市場(chǎng)階段和中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)決定的。政策上一定是扶優(yōu)限劣，讓更多好的、大的機(jī)構(gòu)引領(lǐng)整個(gè)行業(yè)。市場(chǎng)日新月異，私募基金最聰明一些人把最聰明的一些錢，投資中國(guó)市場(chǎng)乃至全世界市場(chǎng)。從行業(yè)自身來講，行業(yè)應(yīng)該更加規(guī)范，從投資行為來講，資本應(yīng)該更多融入產(chǎn)業(yè)、企業(yè)，為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，提供增值服務(wù)。中國(guó)私募基金行業(yè)的龍頭正在路上，我們相信在不久的將來，中國(guó)會(huì)有自己的黑石。

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